PTA 宜布局远期空单

2021-04-08 10:34:42

聚酯端负荷将继续维持在较高水平，聚酯端对PTA的支撑较为明显，PTA以窄幅偏强运行为主。但随着新装置投产时间逐步临近，市场情绪偏谨慎，预计未来PTA将面临较大的下行压力，空头配置最为适宜。

 目前虽在低加工差下，PTA装置检修增多，但在新产能投放和聚酯产销转弱的背景下，PTA涨幅有限。在聚酯负荷维持高位和PTA出口市场好转的背景下，PTA维持去库行情，但在基差走强的刺激下，仓单流入现货市场，对冲PTA利好，压制PTA期货价格。进入4月，聚酯价格与产销将取决于终端订单的情况，上下游博弈加剧，但整体支撑较强。在PTA新装置投产预期下，市场情绪偏谨慎，因此我们认为未来PTA将面临较大的下行压力，宜布局远期空单。

 PX供应偏紧，价格或偏暖运行

 进入4月，全球量化宽松延续，且美国新经济刺激计划将提振美国经济。OPEC+会议增产力度低于市场预期，预计原油价格将小幅偏暖运行，成本支撑较强。国内仍有355万吨PX装置停车，且仍存装置检修计划，供应依然处在偏紧的状态。但下游PTA检修增多，PX需求量减少，市场情绪偏谨慎。预计PX价格将偏暖运行，加工差依然处在低位。

 PTA维持去库，但投产预期较强

 从PTA供应端来看，3月份PTA开工率逐步走低，减产降负增多，社会库存从3月初的436万吨减少至月底的404万吨，兑现去库预期。

 进入4月，在新装置投产预期和仓单不断流出压制现货的背景下，PTA加工差将维持低位。在低加工差驱动下，PTA工厂检修意愿增强，PTA负荷不断走低。下游聚酯负荷维持高位，预计4月PTA库存将持续下降。PTA仓单继续注销，预计仓单数量也将继续减少。我们认为进入4月PTA加工差将维持低位，PTA价格将窄幅偏强运行。

 聚酯负荷维持高位，支撑较强

 4月聚酯产品理论盈利偏好，预估4月聚酯开工负荷维持高位。4月聚酯产能计划检修10万吨、计划重启70万吨、计划新增50万吨，预估聚酯开工负荷可能在91.5%左右。

 预计下游备货在清明前后消耗殆尽，但对目前的聚酯价格，下游工厂接受度有限，采购意愿不足。目前织造的负荷较高，刚需较强。但聚酯负荷同样较强，使得聚酯的库存累积较快。而且海外订单尚未定论，如果订单情绪好转，下游企业将被迫接受高企的聚酯价格；如果订单情况改善有限，聚酯企业将被迫降价，使得产销好转，实现库存的转移。但总的来说，4月聚酯将逐步去库，对PTA支撑较强。

 进入4月，聚酯企业和下游的矛盾将加剧，但无论订单是否好转，聚酯都将实现库存的转移。聚酯库存压力有限，聚酯端负荷将继续维持在较高水平，我们认为聚酯端对PTA的支撑将较为明显，4月PTA以窄幅偏强运行为主。但随着新装置投产时间临近，市场情绪偏谨慎，预计未来PTA将面临较大的下行压力，空头配置最为适宜。